综艺股份：太阳能新秀闪亮登场

　　投资评级及风险提示

　　公司2008-2009年EPS分别仅为0.060元和0.074元,我们预测2010-2012年EPS分别为0.710元、1.129元和1.704元,对应PE分别为29.56倍、18.59倍和12.32倍(以2010年5月11日收盘计)。新的18号文件和战略性新兴产业振兴规划的出台对公司的芯片、软件和太阳能业务具有实质性的政策扶植优惠,公司经过2年战略布局的太阳能业务今年将开始实现较大的收入;综艺超导和神州龙芯今年也开始进入收获期,综艺超导、毅能达、天一集成和连邦软件符合分拆上市的条件,神州龙芯具备独立上创业板潜质;PE股权投资继续为公司获得稳定的投资收益,账面投资收益目前折合EPS超过1.10元,我们认为公司的估值拐点已经形成。

　　根据上述的分析,给予综艺股份买入的评级,目标位30元。

　　风险提示:太阳能业务拓展不确定性风险;外汇结算风险;公司多元化发展,专业人才需求较大,存在相应的管理风险。

　　新能源(太阳能)龙头地位确立

　　公司目前已初步形成非晶硅薄膜太阳能电池、晶体硅电池、光伏系统集成三位一体太阳能产业布局,随着全球太阳能投资规模的不断增大,我们预计公司的太阳能业务将在未来得到高速发展。我们认为薄膜、晶硅是殊途同归的两大技术路线,由于电池技术的不同特点,各有特定的市场,公司在保证技术和投资可控条件下切入两大光伏电池产业,势必在未来获取更高的太阳电力市场份额。公司同时成立综艺太阳能电力股份有限公司,在全球范围内开拓太阳能市场,从事工程销售及总包业务,并以此为公司未来新能源业务发展的重点,将大大增强中游产品的开发、销售能力,并有望赢得垂直整合带来的高毛利收获。

　　非晶硅薄膜电池,潜力巨大

　　26MW单结非晶硅薄膜电池线已经投产,稳定效率超过6.9%,并已获得国际认证,开始开拓海外市场;同时40MW非晶-微晶叠层电池预计2010年年底可投产,届时公司将具备66MW的产能。由于跟韩国周星工程合资设立,生产线投资成本比大部分同行turn key设备投资要低,电池的成本将大大降低,具备较强的市场竞争力。

　　晶体硅电池,做大做强在即

　　公司投资参股欧贝黎新能源公司,高效晶硅电池、组件产能分别为60MW和100MW;预计今年电池和组件产能分别扩充到180MW和200MW。我们预计综艺股份和欧贝黎将展开更深层次的合作和资源整合。

　　光伏发电系统集成,丰厚的终端市场

　　光伏系统集成业务是公司未来实现太阳能产业链有效整合的重点,是谋求更广阔的产业布局的必然之路。

　　由于产业的内在发展要求和政策的双重驱动,光伏电力成本不断下降,光伏电站的设计、集成、施工安装业务将得到蓬勃发展。EPC业务具有毛利较高、较稳定、可控性强的特点,我们看好公司光伏发电系统EPC业务的发展。