下半年需求更加乐观 光伏估值还将提升

    投资要点：

    光伏企业上年出货量屡创新高，毛利率处于历史高位

    国内前7大光伏企业上半年单季出货量屡创新高，同比增速均在1倍以上，按照各企业出货量目标，预计全年出货量可达6.68GW，据此估算国内全年出货量将超过8GW，比09年翻一倍。受益于需求旺盛以及硅料成本较低，企业毛利率回至历史高位，甚至创出新高，具备垂直一体化优势的天威英利和常州天合获得30%以上的高毛利率。我们预计下半年出货量仍将继续创新高，但由于硅料价格上涨，价格会有所回升，毛利率可能受到一定侵蚀，但仍可维持高位。

    美国继续推动光伏政策出台，国内市场启动仍需等待

    白宫发布报告认为太阳能发电成本将在5年内下降一半至10美分，考虑到技术进步，可在2030年降至6美分，这充分反映了政府层面对太阳能发电潜力的认可，同时国家新能源实验室在能源部资助下发布了可再生能源固定上网电价指导方针，为未来光伏上网电价的诞生奠定了一定基础。国内280MW特许权项目已开标，从投标价来看，仍存在过低的现象，我们认为“低价中标”原则和国企圈“光”行为是造成低价的主因，国内市场的大规模启动还需继续等待。

    全球风机价格仍处低位，市场仍不乐观

    BNEF显示2009年上半年交付的涡轮发电机价格见顶，达到122万欧元/MW，但由于全球风电市场供过于求，使得2010年签订的鱼2010年-2011年交付的风力发电合同价格大跌，平均价格仅为104万欧元/MW。业内人士预计，2010年和2011年价格还将进一步下滑，跌幅在5%以内，预计2013年将现价格拐点。

    投资建议及公司推荐

    近期大盘进入盘整阶段，光伏估值水平仍在上升，我们长期仍然看好海通集团[33.70 -1.84%](600537.SH)和天威保变[26.51 -1.01%](600550.SH)，同时看好专营切割刃料的耗材类公司新大新材[52.72 -0.53%](300080.SZ)。