特变电工：三年内复合增长有望超20%

　　发改委近期批准同意了公司子公司新疆硅业建设光伏产业循环经济建设项目。建设内容包括：年产12000 吨太阳能级多晶硅、2000吨白炭黑、1.5 万吨氯气、500 兆瓦硅片、200 兆瓦组件、2×300兆瓦热电站。公司拥有完整的光伏组件产业链，并利用公司煤电资源有效控制多晶硅生产成本，项目达产后能公司将新增产值近100亿元，公司未来长期发展将实现由传统电力设备和新能源设备的双轮驱动；

　　核心观点

　　根据“十二五规划”，2011-2015年我国将迎来特高压建设高峰，其中电力设备需求近2200亿元，行业将进入快速成长期，能源布局的不均衡使今年电荒明显加重，预计今年特高压建设将明显提速，公司未来三年有望取得超过20%的复合增长，而国网、南网的大规模招标将将成为公司股价上涨的催化剂；

　　我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.69、0.86、1.12元，动态市盈率分别为18.4倍，14.8倍，及11.4倍。