垃圾焚烧发电产业三年千亿投资待掘金

最新的国务院文件要求"城镇生活垃圾无害化处理能力达到87万吨/日以上"。据业界测算，这大约意味着"十二五"期间垃圾焚烧发电项目的投资总额将超过1000亿元，对于具备业务优势的部分上市公司而言，这是一块巨大的"蛋糕"。

8月14日，工信部网站披露《国务院关于加快发展节能环保产业的意见》，表明政府将加快节能环保产业发展的步伐。文件要求在2015年前把环保产业打造成国民经济新的支柱产业，并重申"城镇生活垃圾无害化处理能力达到87万吨/日以上，生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的35%以上。"据业界测算，"十二五"期间垃圾焚烧发电项目的投资总额将超过1000亿元，相关上市公司可获得先机。

随着城市的发展，各类垃圾产生量日益增长，垃圾处理能力相对不足，污染环境的问题也日渐突出，一些城市已经面临"垃圾围城"的困境;同时，新型城镇化建设，也对城市垃圾处理等基础设施项目投资提出新的要求。专家指出，节能环保产业属于典型的政策法规驱动型产业，政府加强引导，能够驱动潜在需求转化为现实市场。

有专家指出，我国正进入垃圾焚烧发电的黄金时期，具体表现在各大中心城市竞相建立垃圾焚烧发电厂，企业间纷纷斥巨资并购垃圾焚烧发电业务等等。

据中华工商时报报道，目前北京发展斥资30亿元并购中国绿色能源公司已取得很大进展。后者承担着杭州锦江投资的全部垃圾焚烧发电业务，在建或拟建垃圾焚烧电厂有17座，总装机容量达到363兆瓦，日垃圾焚烧量将近2万吨，无论是电厂个数还是处理量，均为业内翘楚。

“以上仅为行业冰山一角，据我所知，目前垃圾焚烧发电行业内正在进行的并购案相当多，且规模都不小，至少都和北京发展的并购案在同一量级上不相上下，并购市场十分活跃，已形成趋势。”大岳咨询总经理金永祥在接受中华工商时报记者采访时作了上述表示，他透露，在这些并购案中，有房地产企业在资金紧张的情况下，为防止资金链断裂，将所属垃圾焚烧发电业务转卖出手;有央企为向绿色环保产业转型而大举收购垃圾焚烧发电厂;另外，垃圾焚烧发电能够获得丰厚的利润回报，也是吸引企业投入重金争取此项业务的重要因素之一。

金永祥透露，从2012年开始，我国进入垃圾焚烧发电的黄金时期，各大省会及中心城市都在投资建设或筹建垃圾焚烧发电厂，比如建单个日焚烧量为 2000吨的发电厂，所需投资为7亿元。目前太原、乌鲁木齐等城市正在筹建，投资人已选定。北京日产生垃圾量为18000吨左右，已建和筹建的垃圾焚烧发电厂有鲁家山、南宫、高安屯、阿苏卫等，日焚烧量总计为18000吨。

其中，运营比较成功的有成都九江环保发电厂，该厂在双流并网发电，每天可以无害化处理2000余吨垃圾，占全成都日产垃圾的1/3。成都市财政拨专项资金用于补助垃圾处置的费用，电厂处理1吨垃圾，将获得市财政补助50元。每处理一吨垃圾的成本大约140元左右，而这一吨垃圾则能发电300多度。而该厂每日的发电量，还可供8万户居民使用。

垃圾发电项目密集上马

维尔利此前公告称，近日中标了宁海县环保垃圾焚烧发电项目配套工程，此次中标金额为3399.78万元，占公司最近一年经审计营业收入总额的12.89%，对公司未来经营业绩存在积极影响。

据大众证券报报道，不止于此，2012年以来，垃圾焚烧发电项目密集上马。根据记者不完全统计，去年以来，全国各地新上马的垃圾焚烧发电项目数量达37个，总处理能力达37350吨/日，总投资164.4亿元。从中标企业性质来看，国有资本与民营资本平分秋色，外资也已进入我国垃圾发电领域。

同时，整个垃圾发电市场的集中度较高，前6家中标企业就占据了近73%的市场份额。其中，A股上市公司桑德环境与盛运股份，分别中标6个和5个项目，份额为16.22%和13.51%。

“垃圾围城”成为各大城市快速推进焚烧发电的主要驱动力。Wind资讯统计数据显示，目前我国城市生活垃圾累积堆存量超过65亿吨，侵占约35亿平方米土地，全国660多个城市中，已有2/3的大中城市被垃圾包围，有1/4的城市被迫将解决垃圾危机的途径延伸到乡村，导致垃圾二次污染，城乡结合区域的生态环境迅速恶化。

来自环保部的数据也显示，2011年我国城市生活垃圾清运量达1.64亿吨，同比增加3.74%，无害化处理量1.3亿吨，有约3330万吨城市生活垃圾无法得到有益处理。国家在“十一五”期间计划城镇生活垃圾处理投资863亿元，而实际完成额分别为561亿元，完成率仅为65%。

根据环保部预测，“十二五” 固废处理行业投资将达到8000亿元，较“十一五”期间翻两番。“十二五”我国垃圾焚烧处理能力新增21.76万吨/日，年复合增速达28%。其中，无害化处理设施投资1730亿元。按照1吨/日处理能力投资额40万-50万元计算，“十二五”垃圾焚烧发电市场总投资规模达870亿-1088亿元。

广证恒生新能源行业首席分析师姚玮表示，“十二五”垃圾焚烧发电产业高速增长已成市场共识，但垃圾发电产业的区域垄断特性和高进入门槛决定这个市场最终将只被少数几家综合实力雄厚企业垄断，建议关注城投控股、盛运股份、桑德环境、华光股份、华西能源等具有技术优势和项目运营经验的公司。

政策支持推动垃圾发电进程

日信证券认为，“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规则中明确提出2015年无害化处理率达80%。而《规划》要求到2015年生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到35%，东部地区选用焚烧技术达到48%。截止2010年底，我国生活垃圾无害化处理中，焚烧技术占比约20%，焚烧技术占比大幅提升。

我国垃圾发电行业是环保产业、新能源产业和市政基础设施的结合体，属于国家鼓励发展的新兴产业。随着国家、人民对环保要求越来越高，垃圾发电产业的发展也越来越完善。目前从政府环卫部门负责垃圾收集并运输到垃圾焚烧发电厂，到垃圾焚烧厂将垃圾进行焚烧，实现垃圾的无害化、减量化和资源化处理，整条产业链已发展较完善。

政府对焚烧发电方面一直持大力支持的态度，尤其是2012年4月10日发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，通知明确规定：垃圾焚烧发电执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，垃圾焚烧发电迎来高速发展时期。

由于我国城市生活垃圾处理行业起步较晚，并且工艺技术复杂，市场竞争并不充分，因此目前我国城市生活垃圾处理行业总体毛利率处于较高水平。目前，国内A股市场上涉及城市生活垃圾处理业务的上市公司主要有南海发展、桑德环境、城投控股。这几家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，说明我国的垃圾处理行业盈利能力较好。

政策支持推动垃圾发电进程

日信证券认为，“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规则中明确提出2015年无害化处理率达80%。而《规划》要求到2015年生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到35%，东部地区选用焚烧技术达到48%。截止2010年底，我国生活垃圾无害化处理中，焚烧技术占比约20%，焚烧技术占比大幅提升。

我国垃圾发电行业是环保产业、新能源产业和市政基础设施的结合体，属于国家鼓励发展的新兴产业。随着国家、人民对环保要求越来越高，垃圾发电产业的发展也越来越完善。目前从政府环卫部门负责垃圾收集并运输到垃圾焚烧发电厂，到垃圾焚烧厂将垃圾进行焚烧，实现垃圾的无害化、减量化和资源化处理，整条产业链已发展较完善。

政府对焚烧发电方面一直持大力支持的态度，尤其是2012年4月10日发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，通知明确规定：垃圾焚烧发电执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，垃圾焚烧发电迎来高速发展时期。

由于我国城市生活垃圾处理行业起步较晚，并且工艺技术复杂，市场竞争并不充分，因此目前我国城市生活垃圾处理行业总体毛利率处于较高水平。目前，国内A股市场上涉及城市生活垃圾处理业务的上市公司主要有南海发展、桑德环境、城投控股。这几家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，说明我国的垃圾处理行业盈利能力较好。

垃圾发电企业在手订单充裕

据Wind数据统计,截至2013年3月25日,A股垃圾发电板块已有11家公司相继发布2012年年报或业绩快报、预告。根据各公司披露的数据,除少数几家公司净利润同比有所下滑外,多数公司同比均实现10%-50%的净利润增长。作为环保板块新秀,垃圾焚烧发电已成为诸多公司业绩新的增长极。

分析指出,垃圾发电“十二五”期间将成为固废处理领域的重要分支,且由于当前政策利好明确,主要企业已获得丰裕订单,今年以及中长期业绩获得支撑。

多家公司去年业绩报喜

去年以来,国家针对环保领域的利好消息频出,特别是针对垃圾发电标杆上网电价的出台,更是带动该领域的投资迅速增长。据广证恒生分析师统计,2012年以来,国内共有37个垃圾发电项目中标或签约,总处理能力达37350吨/日,总投资额达164.4亿元。

受利好影响,截至3月25日,Wind数据统计的14家垃圾发电公司近一年来股价平均涨幅近20%,其中盛运股份和桑德环境等核心公司股价分别大涨105.73%和77.57%。
良好的市场表现是业绩表现的反映。Wind数据统计显示,上述11家公司中有3家已发布2012年年报,业绩表现最佳的南海发展,去年实现归属上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长26.77%。其余8家发布业绩快报或预告的公司中,多数预计去年全年净利润同比实现增长,其中盛运股份和广州发展等核心公司业绩增幅在20%以上。

尽管季节性因素给环保公司带来较大现金流压力,但从已发布年报的几家公司财务数据看,多家公司截至去年底经营活动产生的现金流净额同比均出现增长,其中区域龙头南海发展现金流同比大增224.64%。

Wind数据统计,这11家垃圾发电公司平均销售毛利率约29.1%。但南海发展表示,公司垃圾处理业务毛利率去年下降5.56个百分点,主要因为相关项目的上网电价下调。

对此,有券商分析师表示,环保作为政策依赖性强的行业,上网标杆电价成为影响相关公司业绩表现的重要因素。分区域看,东部经济发达地区上网电价补贴到位,将吸引更多公司扎堆涌入这一区域,加剧市场竞争。

行业中长期趋势向好

去年5月出台的《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出,垃圾发电处理规模要从2010年底8.96吨/日上升至2015年末约30.7万吨/日,年复合增长率达28%。广证恒生证券预计,“十二五”期间垃圾发电将带动投资总额突破1000亿元,行业中长期趋势向好助推相关公司业绩大幅度提升。

《规划》提出后市场开始升温。此后国家发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》,明确全国垃圾发电按处理量折算发电量统一执行每度0.65元的标杆电价。明确的项目投资回报预期进一步激起市场热情。

据了解,垃圾焚烧发电产业上游包括相关设备制造,中游包括投资运营、工程设计、咨询、施工及EPC总承包,下游包括垃圾渗滤液处理、炉渣回收利用等。从目前来看,设备制造及工程设计施工企业均已开始深耕市场。

南海发展就表示,公司垃圾焚烧处理能力从2011年的34.6万吨提升至2012年的71.7万吨,规模增长逾一倍。在国家和地方政府相关产业政策的支持下,固废处理行业将迎来高速发展,垃圾焚烧行业前景广阔。

目前相关公司储备在手的订单充裕。据广证恒生调研统计,华光股份、兴蓉投资及盛运股份等龙头或新秀公司去年签下大量订单。其中兴蓉投资在建及已签BOT项目总投资超过90亿元,将在未来5年陆续建成;华光股份“十二五”期间垃圾焚烧处理年均订单量有望达5亿元。

长青集团签2.74亿元垃圾发电项目

长青集团(002616)10月18日公告,公司获得荣成市孔家生活垃圾焚烧发电厂BOT项目为期30年的特许经营权,项目总投资额约为2.74亿元。同日,公司亦获得荣成市清洁能源集中供热项目30年的特许经营权,公告称该项目将成公司新的利润增长点。

公告显示,荣成城建局同意将投资、建设、运营和维护荣成市孔家生活垃圾焚烧发电厂及其相关附属设施的特许经营权授予公司,特许经营期为30年,项目规模为日处理生活垃圾700吨,装机容量为1×15MW。

为建设该项目,公司拟以1亿元全资设立子公司荣成市长青环保能源有限公司。项目计划于2013年5月18日前开工建设,2014年9月16日前初步完工。项目建成后,年平均营业收入预计为5276.99万元,年平均净利润预计为1295.59万元,公司可按100%的持股比例享有收益。同日,荣成市城乡建设局决定采用特许经营方式建设荣成市清洁能源集中供热项目,并同意将供热项目特许经营权授予公司。根据协议,公司将在30年内独家享有供热业务的经营权利。

南海发展：垃圾焚烧发电业务进入快速成长期

日信证券认为，南海发展是一家以从事城镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设施建设运营为主业的股份制企业，是佛山市南海区首家A 股上市公司。2011 年末总资产39.04 亿元，主营业务收入7.09 亿元，归属于上市公司股东的净利润1.50 亿元。公司专注于自来水供应主业，稳健经营，有30 年运营经验。
垃圾焚烧发电业务进入快速成长期。目前公司固废处理业务取得了较大发展。南海垃圾焚烧发电一厂日处理量400 吨的项目稳定运营;2011年下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目日处理量为1500 吨，今年公司垃圾发电日处理量达到1900 吨，比例大幅提升。并且垃圾焚烧在当地市场占有率达到100%。

垃圾压缩转运为公司开拓新的成长空间。公司投资3.3 亿元建设总规模为日处理垃圾能力为3600 吨的10 个垃圾压缩转运站，目前已投产8 个垃圾压缩转运站，合计日处理能力达到2200 吨。垃圾压缩转运站费用是与政府单独结算，计价方式是根据运转距离的远近有所不同，平均费用72 元/吨左右。污泥处理将成为公司新的增长点。公司投资建设总规模为日处理污泥450 吨的污泥处理厂，其中一期建设规模日处理能力为 300 吨，预计2013 年初投产。公司污泥处理项目是利用垃圾发电的余热，对污泥进行烘干，然后加入到垃圾原料中进行焚烧。公司营业收入稳定持续增长，由于公司各业务属于公用事业，盈利能力相对稳定，影响公司毛利率和净利率也保持相对稳定。

桑德环境：固废处理领域已覆盖全产业链

日信证券认为，目前公司主营业务为固废处置工程系统集成和特定地区水务投资运营。固废处理领域已覆盖全产业链，拥有固体废弃物专项设计、环保工程专业承包、生活垃圾处理设施运营、危险废弃物处理设施运营等多项资质，BOT 模式可为客户提供从项目咨询、投资、工艺设计、工程建设、设备集成与安装调试、运营管理等一体化、专业化服务。

固体废弃物处置工程业务收入占主营业务收入大部分，且占比呈增长趋势;固体废弃物处置设备业务收入占主营业务收入的占比近两年略增;自来水供应业务占比和污水处理业务占比近两年下滑。公司业务走向越来越偏重于固废处理业。
近3 年，固体废弃物处置工程业务与固体废弃物处置设备业务营业收入持续上升;自来水供应业务与污水处理业务营业收入大致维持不变。4 种业务毛利率均略下降，固废处置工程业务和固废处置设备业务的毛利率每一年均高于其他两类业务。考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大，具有爆发性成长空间，公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期，而静脉园、重庆、山东等大项目，为公司未来业绩提供支撑点，维持推荐评级。

城投控股：环保处理板块继续稳步发展

日信证券认为，公司的主营业务主要为水务处理、房地产业务、油品销售、排管工程以及环保处理业务。从2011 年，公司的主营业务构成中，房地产占比达到70.43%，其次油品销售，再次环保处理业务，为7.92%。而在毛利率方面，水务、房地产毛利率最高，其次是环保处理业务。

而近三年环保处理业务在公司主营业务的比例基本在8%左右。其营业收入在公司营业总收入的比例在近三年呈现下降趋势，从2009 年的9.8%到2011 年7.92%，但是与此相反，环保处理业务的毛利润却呈现上升趋势，从2009 年的5.81%增长到2011 年的7.48%，收入比例与毛利润比例大体持平。说明环保处理业务也是公司的重要盈利业务板块。

从近三年公司环保处理业务板块的财务情况来看，其营业收入处于增加的趋势，其毛利润增长较大，毛利率在2009 年到2011 年更是从18.36%增长到22.48%，环保处理业务毛利率较大，属于盈利板块和潜力板块。

2012 年，在国家的一些政策以及大环境下，公司的主要业务板块是未来发展看好的。在大环境下，公司将搭建环境产业发展平台，加快环境产业发展速度。环保处理板块继续稳步发展。

2012 年国家对房地产行业的宏观调控政策"稳中求进"，保障房建设仍处于高峰期。公司将保质保量完成现有松江、青浦等保障房项目的开发建设任务，加快新江湾城科技园区项目开发步伐，而房地产板块也将给公司带来效益。公司下属诚鼎创投公司经过 2010 年的增资扩股和2011 年的区域布局，在资金规模和品牌优势方面都有了巨大提升，将成为公司新的盈利增长点之一。 2012 年，公司股权投资业务将迈入持续增长、扩大成效的阶段。

华西能源：业绩符合预期，四季度垃圾发电或将带来惊喜

公司去年1-9月营业收入约18.62亿元，同比增长28.66%，归属上市公司股东净利润8864万元，同比增长3.56%。公司营收和净利润在中报预计的-10%~20%的变动幅度之内，1-9月业绩符合预期。

1-9月公司基本每股收益0.53元，同比下降-22.49%。EPS下降的原因是公司于2011年11月11日上市后的股本摊薄，而上市募投项目尚未建成，未能贡献收入和利润。
毛利率同比下滑，但环比小幅上升1-9月公司毛利润率为19.65%，相比中报上升0.25个百分点，但与去年同期相比下降了1.73个百分点。因为国内外经济形势恶化，竞争激烈，公司特种锅炉毛利润率在2012年出现一定程度下滑，但公司通过不断的技术研发和升级，特种锅炉毛利润率有望在下半年逐步回升。

国海证券 表示，垃圾发电业务力推未来三年增长，四季度或将带来惊喜华西能源以合资公司能投华西为平台，在四川省内投建垃圾发电站，可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势，预计能投华西有望在“十二五”内获得省内十多个垃圾发电站投资和运营项目。同时，华西能源将参与招标，力争为合资公司提供垃圾锅炉和EPC工程总包。看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势，以及其“设备制造 工程总成包 电厂运营”的商业模式，垃圾发电环保业务有望在未来三年力推公司业绩增长。公司预计2012全年净利润变动幅度在0%-30%。如果自贡垃圾发电项目建设进度顺利，预计工程总包EPC将在四季度开始贡献利润，或将带来四季度业绩惊喜。

分析师上调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元( 0.04)、0.95元( 0.06)、1.24元( 0.18)。看好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升，维持“买入”评级。

盛运股份深度涉足垃圾发电

盛运股份10月25日发布预案称,拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买赣州涌金稀土投资有限公司等43名中科通用股东合法持有的中科通用合计80.36%股权。交易完成后,盛运股份将持有中科通用90.36%的股权,成为中科通用控股股东。

据中证报报道，2010年起,盛运股份开始进入垃圾焚烧发电领域,通过参、控股的形式投资了济宁中科环保电力有限公司、伊春中科环保电力有限公司及淮南皖能环保电力有限公司三个垃圾焚烧发电厂,并参股国内垃圾焚烧发电研发技术骨干中科通用10%股权。

但盛运股份控股的垃圾焚烧发电厂限于下游,而参股的中科通用未真正涉足垃圾焚烧发电运营环节。即中科通用的项目公司大部分是通过引进第三方投资者来完成项目投资及建设的,仅对项目公司实现了专利产品、通用设备的销售收入和专利权许可使用费收入。

中科通用为国内垃圾焚烧发电设备研发领域的龙头企业,控股中科通用后,盛运股份将实现垃圾焚烧发电设备研发设计、制造、工程安装、服务及垃圾焚烧发电厂运营的产业链一体化经营。截至预案签署之日,中科通用共与政府及相关部门签署了15份生活垃圾焚烧发电项目合作框架协议,并根据协议设立了13个项目公司进行垃圾焚烧发电厂的投资、建设及运营。

预案显示,交易对方承诺的中科通用的2013年、2014年及2015年的经审计扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6700万元、8300 万元和8900万元,按照本次发股上限计算,收购给盛运股份业绩增厚至少0.2元/股。根据承诺,年度实际利润未达到当年度承诺利润的,交易对方将向上市公司进行股份及现金补偿。

燃控科技：垃圾发电领域拓展迅速

宏源证券认为，垃圾焚烧领域拓展迅速，电力行业增速较慢。从应用行业分类收入上看，公司凭借垃圾焚烧装置等产品在该领域拓展迅速，这也将是未来公司重要的增长点之一。

生物质气化锅炉是潜在增长点，垃圾发电投资项目明年起贡献收益。目前公司的流化床生物质气化锅炉技术已经基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市场仍然较小，但将是潜在增长点。另外，去年上半年公司投资1.485 亿收购了四个垃圾发电项目45%股权，将于2012~2013 年逐步贡献投资收益。

富春环保：垃圾发电兼热电联产打造节能环保先锋

浙商证券认为，公司地处浙江富阳，其主业是依托江南造纸工业区，通过垃圾发电及热电联产，同时提供电力及蒸汽产品。公司目前拥有“七炉四机”即5台130蒸吨/小时的燃煤循环流化床锅炉、 2台75蒸吨/小时的循环流化床垃圾焚烧炉以及5台总装机容量88兆瓦的发电机组，供热能力达415蒸吨/小时，日处理垃圾800吨。

热电联产(CHP)是一种高效能源生产方式，通过对推动汽轮机做功后的低温低压蒸汽再利用，热电联产项目的总热效率能从传统的30%-40%大幅提升到45%-90%，在实现节能的同时提高了项目的经济效益。根据发改委的相关规划显示，到2020年全国发电总装机容量将达9亿千瓦，而热电联产总装机容量将达2亿千瓦，占火电装机容量的37%，占总装机容量的22%。01年-20年间，全国每年新增热电联产机组900万千瓦，节约标准煤800万吨。随着城市化进程深入，城市人口的快速增加，垃圾处理的迫切性带动了垃圾发电市场的发展。到2010年，我国县级以上城市年生活垃圾将达到2.5亿吨，而从88年开始发展至08年底，我国现有垃圾发电厂仅76座，市场空间还很广阔。

竞争优势： 1)自然垄断。热电联产具有区域政策壁垒。根据规定，一般一个热力区域只规划一个热源点，供热半径为8公里，供热半径3公里以内不再增设第二个热源点。2)地域优势。公司依托富阳造纸工业区，具有燃烧热值较高的垃圾资源以及众多下游蒸汽用户。

兴蓉投资：成长可期，估值偏低

1-9月份年公司实现营业收入154251.86万元，同比增长5.23%;归属于母公司所有者净利润55961.80万元，同比增长 18.54%。公司收入主要为自来水及污水领域，此外收购了新能源公司进军固废处理领域。目前看自来水业务未来将呈现自然增长态势，而污水领域公司在建项目较多未来几年成长性可观，而固废处理领域属于刚进入领域，而固废领域我国发展滞后，未来5年将成为其黄金成长期。

山西证券 表示，污水领域在建及拟建项目较多，增长可期。公司建污水处理项目较多，据分析师统计公司在建及拟建项目合计305万吨/日，按照0.8元/立方米的价格测算，如果全部运用预计公司收入8亿元，超过目前公司污水处理的收入，按照35%的销售净利润计算，净利润约2.8亿，对应每股收益0.24元。按照 2011年业绩测算，能使每股收益长50%左右。

进军固废处理业务。上半年公司积极进入固废处理领域，通过收购再生能源公司，可再生能源公司目前拥有的项目是垃圾渗滤液处理一期项目1300立方米/日(未来扩容至2300立方米/日)、垃圾发电项目2400吨/日，滤液项目规模仍较小对公司的业绩影响不大，垃圾发电项目投产后对公司业绩有较大影响，据分析师简单测算运营后贡献收入2个亿左右，净利润4126万，对应每股收益0.04元。目前看公司在手固废项目对公司净利润影响较小，但考虑到固废业务在我国较水务业务晚发展5年左右，目前正处于起步阶段，目前国家垃圾发电电价已经出台，有力于该行业运营业务的快速发展，预计未来体量也较大。公司在四川地区具备区域优势，未来垃圾发电及其他固废处理领域具备竞争优势，看好公司在该领域的成长。

盈利预测及投资评级。山西证券预计公司2012-2013年每股收益分别为0.65、0.80元，对应目前市盈率分别为11倍、9倍。目前公司收入规模较大，市场忽略了公司的成长性，而根据分析师统计公司在建污水项目支持公司业绩相对2011年50%的增长，此外公司固废项目处于起步阶段，未来有望复制自来水及污水在四川地区的发展，公司目前估值具备较大的优势，综合考虑维持公司“增持”的投资评级。