先河环保:涉足VOCs治理,发掘监测治理产业链价值

投资要点

事件:3月10日晚间,先河环保发布公告称,公司与中国人民解放军环境科学研究中心签署了《大气污染治理战略合作协议》,在此基础上,先河环保将成立工业有机废气治理公司,并与解放军环科研究中心合作成立工业有机废气治理技术研发机构。同日,先河环保发布对外投资公告,拟使用超募资金2700万设立合资子公司河北先河蓝宇环境治理技术有限公司(持股比例90%),开展废气(工业有机废气)治理业务。

点评:

研、产融合加速,可见公司经略已久。2013年公司收购的国际知名的重金属监测公司CES,即是纯技术型的公司,公司收购该公司即为了利用国外先进技术向国内重金属监测产业化方向转化。仔细解读10日两个公告,公司与解放军环科研究中心技术合作的同时,即拟进行对外投资设立专门开展废气(工业有机废气)治理业务的合资子公司,足可见公司在研、产加速融合方面已是经略已久,早有布局规划。

涉足VOCs治理,走在行业的前面。此次与先河环保进行工业有机废气治理技术研发合作的中国人民解放军环境科学研究中心成立于1954年,即著名的解放军防化研究院。该中心现有中国工程院院士三名,高级研究人员数百名,是全军研发实力雄厚的专业可研院所之一。1996年解放军环科研究中心获环境工程(大气污染防治工程)甲级设计资质,2000年获环境影响评价甲级资质,可承担军内外建设项目环境影响评价和规划环境影响评价、环保工程设计、污染环境修复、环境监测、环保仪器设备研制及辐射安全培训等任务。中国环境保护产业协会废气净化委员会副主任委员单位,工业有机废气排放国家标准的主要起草单位。另外,根据公司两份公告同日发布,我们判断解放军环科研究中心在工业有机废气、特别是VOCs方向应已具备强有力的研究及技术储备,公司此举加快研、产转化,直接切入工业有机废气治理市场,走在了行业的最前面。

什么是VOCs?VOCs是VolatileOrganicCompound的简称,中文名称为挥发性有机物。根据美国联邦环境署(EPA)的定义,VOCs是除CO、CO2、H2CO3、金属碳化物、金属碳酸盐和碳酸铵外,任何参加大气光化学反应的碳化合物。VOCs主要产生于石化、有机化工、合成材料、化学药品原料制造、塑料产品制造、装备制造涂装、包装印刷等工业行业。许多VOCs可以直接危害人类健康,如刺激皮肤和粘膜、致癌、致畸、致突变等,大多数VOCs可以在光照下与氮氧化物发生光化学反应,引起地表臭氧浓度的增加,形成光化学烟雾;部分VOCs可以成为二次有机颗粒物的重要前体物,影响粒子的质量浓度和组成,引发雾霾;几乎所有的VOCs都能吸收地表红外线,加剧全球变暖趋势;部分VOC可以消耗平均流层臭氧,导致臭氧层空洞。实际上从环保意义上出发,因为不能参加光化学反应不能挥发的有机物实质对环境和人体不能构成危害,因此工业有机废气治理实质上即是VOCs治理。

VOCs治理市场亟待爆发,提前布局,迎接春天。如前图所示,造成大气污染除了二氧化硫、氮氧化物和粉尘外,挥发性有机物(VOCs)也是造成大气污染的主要元凶。按照北京市有关部门的统计,VOCs形成的PM2.5,占所有PM2.5的20%。近年来,国家及多个省市出台相关政策对挥发性有机物(VOCs)进行防治,2012年12月我国环保部公布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》显示,到2015年,重点区域二氧化硫、氮氧化物、工业烟粉尘排放量分别下降12%、13%、10%,挥发性有机物污染防治工作全面展开;2013年4月,北京市2013年清洁空气行动计划,首次将“挥发性有机物”纳入减排控制对象。2013年6月环保部发布《挥发性有机物(VOCs)污染防治技术政策》,进一步明确VOCs的治理方法和技术。而先河环保所在的河北本省的VOCS治理和监测工作目前已进展到规划层面上,《河北省生态环境保护“十二五”规划》中提及“为有效控制颗粒物和VOCs污染,深化颗粒物污染控制,河北将在火电行业普遍推广袋式除尘器和电袋复合除尘器,同时积极推进道路与建筑扬尘控制,防止二次污染。根据先河环保成立合资子公司的可研报告,我国大气污染治理未来的投资需求约有3500亿元,目前我国工业VOC废气治理率<10%,且VOC提标潜力巨大,政策提标趋严下VOC治理行业迎来春天,VOCs治理或有年复合50%-80%爆发式增长。公司此次深度涉足VOCs治理,提前布局,有望尽享VOCs市场的春天。

投资建议:维持增持评级。我们预测先河环保2013-2015年EPS为0.32、0.60、0.85元,对应PE为64、35、25倍。我们认为先河环保空气质量监测业务是业绩基础,14年有望爆发,监测业务向分析溯源体系的转变是长期看点;重金属污染监测和VOCs治理已做技术储备,提前布局,将迎来美好春天。我们看好公司监测-治理双轨并进,发掘产业链价值的成长模式,继续给予公司“增持”评级。

风险提示:大气监测业务低于预期,运维服务开展缓慢,VOCs治理政策出台缓慢。