清洁能源支持政策“呼之欲出” 光电将迎来“爆发期”

精功科技：铸锭炉销售有所突破，需求低迷仍将持续

事件描述

精功科技今日发布公告，为推动光伏装备产品的市场拓展，有效降低产品库存，拟向四川欣蓝光电销售34台太阳能多晶硅铸锭炉。

事件评论

铸锭炉销售有所突破，产业链延伸巩固业内合作。公司本次销售的是JYH450型太阳能多晶硅铸锭炉，合同金额共4，000万元，将在合同签订后30天内完成交货。四川欣蓝光电成立于2011年3月，注册资本为10，000万元。2013年8月8日，公司与四川欣蓝光电控股股东李仙寿签订股权受让交易，拟以自有资金4，000万元受让李仙寿先生持有的四川欣蓝40％股权，股权受让完成后四川欣蓝成为公司参股公司。从两次交易来看，相当于公司以34台铸锭炉换取了四川欣蓝光电40％股权。

四川欣蓝光电主要经营LED蓝宝石和硅片等相关光伏产品，其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一——昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链，加强业内合作，为将来行业复苏奠定良好业务基础。

产品“瘦身”，单价大幅下调。从本次合同来看，34台铸锭炉销售均价为100万元（不含税），相比公司2011、2012年铸锭炉销售均价的228、246万元（不含税）明显较低，一方面是由于本次销售铸锭炉炉容较小，且热场部分及工艺调试由四川欣蓝自行提供，另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外，通过本次销售，将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产，有望增加公司投资收益。

光伏设备需求反转尚需时日，维持中性评级。公司为国内多晶硅铸锭炉龙头企业之一，但受制于下游光伏行业去产能影响，2012年以来公司铸锭炉销售持续低迷。2013年上半年虽然光伏行业景气度回升，但在行业产能依然过剩及企业现金流仍未明显改善的情况下，光伏设备需求反转尚需时日，预计短期公司光伏设备业务仍将维持低迷态势。我们预计公司2013、2014年EPS分别为-0.07、0.13，对应目前股价PE分别为-113、59倍，维持中性评级。

特变电工：多晶硅和电站业务均有望超预期

多晶硅三季度价格持续上涨，后期有望回到盈亏线

受益于多晶硅对美韩的双反，国内多晶硅价格自今年三季度以来出现了比较明显的上涨，也一定程度上刺激了多晶硅相关企业盈利能力的复苏，目前根据PVInsights的报价多晶硅价格已经回升了大概10％左右，而国内多晶硅企业报价也维持在125-135人民币/kg的水平，如果报价维持，多晶硅企业的盈利将有极大程度的改善。同时，多晶硅目前是全产业链盈利情况最差的环节，随着下游现金流的改善及国内光伏项目的启动，我们预计多晶硅价格有望继续回暖。

公司多晶硅业务投产，未来成本有望降低

8月14日，公司宣告新的多晶硅生产线投产，由于新线边际投资成本下降的影响，其折旧相比老线有了明显的降低，同时，公司目前新线采用的自备电厂电价较低，也能有效降低电耗成本，我们预计新线投产后多晶硅生产成本能够降低到国内企业中较为领先的水平。

光伏电站受益国内政策，下半年将集中确认

由于国家补贴电价政策规定在2013年9月1日前获得核准，在2014年1月1日之前装机完成的电站项目将仍然享受1元/度的电价，因此公司之前公告的已经开始建设项目大部分需要在今年年底之前建设完成并并网，这将有可能刺激今年下半年公司电站收入确认超预期。

风险提示

公司多晶硅盈利复苏低于预期，公司电站业务确认低于预期。

维持“推荐”评级由于公司多晶硅产线的投产及近期多晶硅价格的上涨，我们预测公司多晶硅业务下半年的盈利能力将有明显的改善，同时今年公司电站项目将会陆续确认，我们认为公司经营能力正在逐渐向好，维持公司2013~2015年的EPS预测分别为0.49/0.64/0.82元不变，对应公司PE分别为20/16/12倍，仍然处于较低的位置，我们以2013年给予25倍PE计算公司合理估值为12.50元，维持公司“推荐”评级。

通威股份：水产料逆势增长，业绩增速符合预期

公司公布2013年中报业绩，基本符合预期。公司2013年半年度实现营业收入58.26亿元，同比增长6.29％；实现净利润4325.68万元，同比增长97.45％；实现EPS0.06元，基本符合我们此前0.057元的预测。公司同时预测，三季报归属于上市公司股东的净利润将同比增长50％-100％。

饲料销量逆势增长，盈利能力改善。上半年，公司根据“水产料重点发展，猪料优先发展，禽料选择性发展”的方针，继续强化营销突破，提高服务水平，全面提升公司的整合营销竞争能力。报告期内，公司饲料总销量157.9万吨，同比增长0.79％；其中，水产饲料在行业景气度下滑的情况下，实现销量82.74万吨，同比增长7.30％；畜禽饲料销售73.20万吨，同比下降5.66％，其中猪饲料销量同比增长14.56％，禽料下滑接近20％。此外，公司经营重心回归饲料业务后，经营效率不断提升，管理精细化促进成本降低。报告期内，公司饲料业务毛利率同比上升0.95个百分点。

食品加工业务盈利显著改善。由于广告费用高，销售渠道不畅，2012年，公司食品加工业务亏损1.18亿元，主要亏损点来自于春源食品，新太丰公司，海南分公司，新津公司。今年上半年，随着新管理班子陆续到位，食品加工业务营销渠道快速拓展，品牌力得以强化，食品加工业务开始出现好转迹象：报告期内，公司食品加工业务实现收入4.39亿元，同比增长3.01％；毛利率4.3％，同比上升4.07个百分点。我们估计净利润比去年同期减亏600万元。

水产饲料三季度销量保持正增长，盈利能力持续上升。三季度，华中、华东天气干燥炎热，较适合水产养殖。预计公司三季度公司饲料销量增速有望超过二季度。此外，通过经营效率提升，公司水产料盈利能力有望持续提升。

维持“增持”评级。假设公司2013-2015年饲料销量分别为320/410/527万吨，预计公司2013-2015年收入分别为148/170/203亿元，净利润分别为1.81/2.43/2.99亿元，EPS分别为0.22/0.30/0.37元。维持“增持”评级。

川投能源：业绩将随水电新机投产而阶梯式提高

公司公告

公司8月28日发布2013年半年度报告，到6月30日，公司实现销售收入54，199万元，同比增长7.41％，完成全年预算的48.29％；实现合并利润总额65，390.82万元，同比增长559.62％，完成全年预算的131.47％；实现归属于上市公司股东的净利润60，192.79万元，同比增长742.41％。