首航节能递交首发申请 行业集中产能消化承压

　　据新金融观察称，上周五证监会主板发审委审核通过了北京首航艾启威节能技术股份有限公司(以下简称‘首航节能’)递交的首发申请，然而成功闯关的首航节能并非毫无瑕疵，行业高度集中使首航节能外部竞争承压更重，内部关联企业占用资金亦给公司发展带来不利影响。

　　据招股书所载，首航节能此次募投项目为电站空冷凝汽器项目和研发中心项目，投资额分别为38170万元、4450万元，投资总额合计42620万元。其中电站空冷凝汽器项目预计将于开始建设后的第三年全部达产，达产后首航节能电站空冷系统的合计产能将达到860万千瓦，较目前300万千瓦的产能增加 187%。

　　产能的大幅提升也将给公司产能消化带来压力。数据显示，2008年到2010年，哈空调、双良节能、龙源冷却等6家主要空冷厂商在国内大型电站空冷系统市场的合计市场份额连续3年稳定在95%以上。也就是说，首航节能所处行业集中度很高，公司募投产能的消化将受到考验。

　　对此，首航节能也在招股书中表示，若未来公司市场开拓不足或市场增幅有限，则募集资金投资项目增加的产能可能不能完全被市场消化，对公司未来发展带来不利影响。此外，由于市场情况不断发生变化，如果市场环境突变或行业竞争急速加剧等情况发生，都将会给募集资金投资项目的预期效果带来较大影响。

　　在公司产能消化尚存疑虑之时，首航节能因关联企业大幅占用资金等情况，公司的财务风险也大大提高。

　　资料显示，在报告期内，与首航节能属同一实际控制人控制的首航伟业、控股股东首航波纹管及关联方泉州兴达波纹管存在占用首航节能资金和根据经营需要相互调拨资金的情形。数据显示，上述三家关联企业占用资金约6.27亿元。对此，公司在招股书中解释认为，首航伟业自成立以来无经营活动，资金往来较少。首航波纹管2008-2009年往来占款逐步增加的主要原因是实际控制人为了节约利息费用、提高整体效益，将部分闲置资金借给首航波纹管周转，形成了应收账款。泉州兴达波纹管占用资金主要原因与首航波纹管类似。

　　关联企业占用资金的情形导致了公司的应收账款的增加。招股书中数据显示，2008年末、2009年末、2010年末、2011年9月末，首航节能应收账款余额分别为3328.19万元、10684.88万元、18611.93万元及17930.75万元。

　　对应的应收账款净额分别为3161.78万元、10059.69万元、17154.34万元及16086.59万元，应收账款净额占资产总额的比例分别为 8.53%、13.49%、17.72%及 16.19%，2009 年末及 2010 年末，应收账款余额分别较上年末增长221.04%、74.19%。截至2011年9月末，账龄1年以上的应收账款占全部应收账款的比例为63.84%，占比较高。

　　对此，首航节能在招股书中认为，随着销售规模的进一步扩大，公司应收账款余额将呈现增加趋势。分析人士认为，应收账款的激增大大提高了坏账风险的发生，进而影响公司业绩。

　　此外，单个项目合同金额较大也在一定程度上影响了公司的经营业绩。据招股书中所载，单个项目合同金额一般为1亿元以上。以2010年为例，当年营业收入的98.27%来自于4个项目的业绩贡献，单个项目收入最高为16084.57万元，占比为27.92%，收入的合同集中度比较高。

　　公司在招股书中认为，如果出现个别项目交货不及时或由于客户原因进度滞后，可能导致公司经营业绩出现年度间的波动。

　　目前，首航节能虽然已经成功过会，但随着募投项目的达产，新增产能能否顺利消化仍需拭目以待。