我国应加快建立与低碳经济相适应的金融体系

　　为应对全球持续低迷的经济形势，欧美竞相采用QE政策，新兴经济和发展中国家被动释放本币，这将导致国际货币体系的不稳定，国际金融面临新变局。而2月6日，央行等六部门联合发布《关于出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知》，全面放开跨境贸易人民币结算业务。面对国际金融新形势下的国际储备货币QE潮，跨境人民币业务该如何突围？

　　国际金融新变局次贷危机后，美国政府动用7000亿美元的拯救计划，称之“QE1”。2010年11月3日，美联储启动6000亿美元的资产购买计划，称之“QE2”。2011年10月1日，美联储宣布用4000亿美元规模置换资产负债表，称之国债期限的“卖短买长”管理，亦称之“扭曲操作（OT）”。2012年3月13日，美联储以印刷新美元来买进长期房地产抵押债券(MBS)和国债，以短期低利率的正回购方式对冲QE的流动性，降低通胀预期，因此市场简称“对销冲版QE”。经历两次QE、一次扭曲和对冲QE操作，美国量化宽松政策合计释放流动性17000亿美元，总债务规模高达32万亿美元，若包括间接和隐形债务，总额或超过80万亿美元。国际组织预计未来几年，美国国债与GDP之比将超过100%。

　　去年末，欧洲央行采用长期再融资（LTRO）操作并向市场注入4890亿欧元。今年2月29日，欧央行又为800家银行提供有抵押的低息5295亿欧元贷款，两期LTRO为市场提供10185亿欧元流动性。2月9日，英格兰银行宣布扩大500亿至3250亿英镑债券的资产购买计划。2月14日，日本央行宣布扩大量化宽松政策，长期国债资产购买规模扩大10万亿日元至65万亿日元，未来债务与GDP之比将从200%升至227%。3月6日，澳大利亚央行召开货币政策会议，宣布维持基准利率4.25%不变，若经济状况恶化，将进一步降息。2012年3月8日，希腊私人部门债务互换（PSI）参与度达到85.8%，动用CAC条款则达到95.7%，国际金融组织三驾马车拟启动1300亿欧元援助计划和后续援助注资计划，而ISDA下属的欧洲、中东与非洲地区（EMEA）信用决策委员会认为，希腊已经构成“信用违约掉期”（CDS）的信用事件，新希腊债券价格约面值25%的CDS赔付金额达面值的75%，金额达24亿美元，第二轮救助总成本达2802亿欧元。

　　与此同时，新兴和发展中国家分别采取量化宽松的货币政策。1月20日，巴西央行宣布下调基准利率50基点至10.5%。1月24日，印度央行宣布下调存款准备金率50基点至5.5%。2月9日，印度尼西亚央行宣布在1月已经下调存款准备金率50个基点的基础上，再下调基准利率25个基点至5.75%。2012年2月18日，中国央行宣布，在2011年12月5日下调存款准备金率50个基点的基础上，再下降50基点。3月1日，菲律宾央行宣布，在1月19日下调基准利率25个基点基础上，再调降25个基点至4.25%。

　　在经济全球化的背景下，国际储备货币的QE政策和国内经济金融形势等因素的货币政策创新措施，与传统的货币调控手段截然相反，为各国货币政策调整添加了更多的不确定性，这将导致国际货币体系的不稳定，国际金融面临新变局。

　　储备货币功能多元化近年来，美联储持续实施长期的低利率货币政策，导致名义利率减去预期通胀率的真实利率成为负数。金融实践证明，负利率必然导致资产价格泡沫和金融危机。著名货币理论家和美联储史学家艾伦.梅泽（AllanH.Meltzer）评价伯南克时认为，其颠覆了货币政策惯用的规则，抛弃了传统管理观念，突破性地接受不具有流动性的长期债务资产为抵押品，向银行体系无限度提供贷款。经历QE和扭曲调整，美联储资产负债表即刻膨胀，呈现了大于50%的长期债务资产。因近70个国家货币与美元挂钩，多数国家追随美联储货币政策，QE和扭曲操作战略将对国际货币政策起到引导作用。

　　国际储备货币的QE政策助推了国际投资和投机性需求，为投机性对冲金融工具提供了衍生性业务发展的舞台。而新兴市场的资源类价格洼地，又为储备货币的QE战略提供了投资性机会，导致新兴市场国际储备持续高涨，新兴国家被迫释放大量本币，资源类商品价格持续高涨，经济面临通胀，就业率下降。在QE政策背景下，国际资本流动特征表现为：国际储备货币从核心国家流向新兴发展中国家，储备货币流入导致非储备货币扩张，本币从央行流向商业银行，再流入金融机构和企业。因此，储备货币国导演了信用扩张的闹剧，使国际货币体系的不稳定特征暴露无遗。QE政策加速虚拟金融的膨胀，导致发达市场对冲基金活跃，新兴市场民间融资和“影子银行”盛行，私人部门资本进一步扩张，迅速形成又一轮的资产价格泡沫，价格泡沫破灭又导致新一轮危机，央行再次开启一轮救市和经济刺激措施，实施新一轮扩张性货币信用，抵押类长期债务规模不断扩大，期限不断延长。用锁定不可流通的长期债务方式实现超流动性管理手段，实现提升就业率和经济复苏的目的。由此看出，储备货币国的主权债务成为了主要的货币政策工具。