节能环保联姻融资租赁将成EMC最现实选择

　　有好项目，有稳定收益，但是没钱，怎么办？——从污水处理到垃圾焚烧，从脱硫脱硝到余热发电，这是无数企业老总们一提到就抓耳挠腮的问题。节能环保行业面临着前期投入大、回报周期长、投资收益低等共性问题，同时BOT和EMC等新兴商业模式又难以获得传统信贷认同。

　　日前，生产脱硫除尘设备的盛运股份以3.1亿元的价格收购丰汇租赁45%的股份。这并非是一家环保公司涉足融资租赁领域那么简单，其背后还有更深层次的含义：融资租赁与节能环保产融结合这一新型业态模式，正成为解决环境产业“钱荒”最为靠谱的现实选择。

　　保底对赌凸显双方信心

　　近日，盛运股份发布公告，公司以3.1亿元的价格从盟科投资和中宸高速手中收购丰汇租赁45%股份，收购完成后，盛运股份成为该公司第二大股东，第一大股东盟科投资持股55%。经过第三方评估，此次收购对丰汇租赁全部股东权益评估值为7亿元，较账面净资产增值逾3.7亿元，溢价达112.89%。乍一看，此次收购价格并不便宜。但通过收购，盛运股份从一家环保设备制造商华丽转身成为设备租赁商，间接获得了很多企业梦寐以求的融资平台。除此之外，收购合同中的一份对赌协议，为这个看似并不便宜的价格做出了合理解释。

　　在收购合同中，收购完成后的第一大股东盟科投资和第二大股东盛运股份签订了一份信心十足的对赌协议。协议规定，丰汇租赁2012年度净利润不低于8000万元，2013年度净利润不低于1.3亿元。如果今后按照每年1亿-1.3亿元的净利润保守计算，大约5-7年，盛运股份就可以收回收购成本，因此一倍以上的溢价相当划算。

　　根据公告，如果未实现上述目标，原股东将用现金的方式补足上述经营目标。因此对于盛运股份而言，这是一份没有任何风险的单边对赌。

　　盛运股份董事会秘书刘玉斌告诉记者，今后盛运股份将借助丰汇租赁这一平台，采取厂商直接租赁的方式，为选定本企业生产设备的购买者提供租赁销售，设备使用者无需一次性付清货款，只需在随后的租期内支付租金，即可获得设备的使用权。而丰汇租赁也将借助股东方，在未来5年内重点拓展节能环保领域融资租赁市场。

　　售后回租解决BOT钱荒

　　最为敏感的资本市场，通过一份小小的收购公告，向业内展示的是节能环保领域未来发展的业态方向。

　　“我最近也一直在关注融资租赁，这在中国环境产业是一个新生事物，但是未来的前景是毋庸置疑的广阔。”中国环境投资联盟理事长王世汶在接受本报记者采访时坚信。

　　《国家环境保护“十二五”规划》显示，“十二五”期间我国环保行业投资将达3.4万亿元，年均投资额6800亿元，每年至少有4000亿缺口需要社会资金填补，融资租赁在其中将扮演重要力量。

　　业内人士认为，在中国的GDP构成中，制造业占一半，这样的产业结构使以设备为载体的融资租赁有了发展基础。据相关统计，“十一五”期间，中国融资租赁业务总量由80亿元增至7000亿元，增长了86倍。

　　一般说来，针对客户不同的融资需求，融资租赁主要有直接租赁和售后回租两种模式。记者了解到，目前在环保行业，北控水务、桑德环保、中德环保、东湖高新等企业已经开始尝试不同形式的融资租赁。

　　桑德环境有关人士告诉中国证券报记者，与盛运股份采取直接租赁不同的是，桑德环境集团已经将旗下几个项目的设备打包，出售给兴业租赁，然后再从兴业租赁手中租回来，这种售后回租的方式，有效解决了公司以BOT模式进行污水与固废处理所需要的大量资金问题。租期满后，公司会再以象征性的价格，将出售给租赁公司的设备购回。