政府在环境治理中处于主导地位。由于环境污染存在严重的负外部性问题,使得作为公共利益代表的政府成为参与污染防治的主体,虽然各国遵循的理论基础不同导致政府参与度存在差异,但国内外的经验都说明了政府参与的重要性。我国政府通过制定排放标准、征收排污费、行政考核等手段来治理污染,由于政府在污染治理中起主导作用,使得我国环保行业的发展很大程度上依赖于政策的变化,这种影响不仅体现在实体产业的发展,而且也成为二级市场短期波动的驱动因素。
2014年环保行业景气度提升。我们认为环保行业发展情况、行业政策以及公司盈利是影响股价的主要因素。就2014年情况看,以上三大因素均在发生积极的变化,有利于行业估值的提升。①行业继续高速增长:“十二五”前三年,我国环保投入每年以2000亿元以上的幅度在增加,其中2011年6026亿元,2012年8253亿元,2013年预计将超过1万亿元,环保部副部长预计2014年全社会投入环保资金将达到1.7万亿,比2013年增长近70%。高速增加的行业需求,是支撑环保产业快速发展的基础。②政策预期在不断强化。继2013年国家出台《大气污染防治行动》后,2014年正在编制针对水污染和土壤污染防治的国家层级上的行动计划,随着“两会”结束,相关政策制定和实施有望从2季度逐步推开,政策利好将继续提振行业预期。③行业盈利维持较高增速。从2013年业绩预告情况看,整体环保行业维持20%-40%的业绩增长,其中空气治理、污水处理以及燃气供应保持较高增速;固废处理、合同能源管理、污水处理运营以及供水供热板块增速较为平稳。
2014年2季度投资策略:政策层面:2014年将重点落实大气污染防治行动计划,在此基础上规划水污染防治和土壤污染修复工作,利好相关产业发展。估值方面:2013年业平均利润增速在20%-40%,按30%计算静态市盈率将在26倍左右,处于比较合理的估值水平,考虑2014年行业仍可维持30%以上的增长,给予“强于大市”的投资评级。策略方面:我们建议紧跟政府大力推进的方向来寻找投资标的,依次推荐空气治理、天然气供应、水污染防治、土壤修复板块。
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