聚焦环保大时代 市场机遇待捕捉

2015年是十三五的开端，新一轮的大规模投资、新的商业模式将从此开始。华泰证券认为，"十三五"是一个完整的周期，是习总书记推动生态文明治理落地的第一个五年，大概率会在环境治理上有重大举措，新任环保部部长的高调上任是信号，这位政策专家会是推动环保体制改革重要的推手。2015年，"水十条"的落地，十三五的定调均将到来。今年的两会期间新的政策预期有望形成，十三五将进入大环保时代。

2014年，环境投资加速，业绩开始释放，行业利润平均增速达到25%;但政策端，相对亮点较少，在估值较高下环保股票整体表现平淡，平均涨幅10%。同时，在环保执法力度上，整体低于预期。2015年，作为十二五收官年，仍有规划任务需要完成，投资仍将保持高增长;同时政策层面，延期的"水十条"、"土壤行动计划"等重量级政策有望出台，14年出台的排污权交易、水权交易试点等相关机制有望深化、落地。

政策预期明确

2014年前三季度，A股上市环保公司总收入规模达到545亿元，根据万得一致预期，预计2014年全年收入规模将达到791亿元，较13年增速达到14.51%;全年利润规模将达134亿元，同比增速为15.91%。而2013年收入、利润增速仅为11.95%、13.34%，行业景气度在提高。

工程类企业增速较快，运营类企业增速平稳。前三季度，环保工程企业营业收入同比增加19.65%，年增速预计达19.33%;环保运营企业营业收入年增速预计达2.57%。从行业净利润来看，工程企业增速较快，前三季度达19.65%，年增速将达27.18%,远高于2013年的16.88%;运营企业基数大，增速在回落，年增速预期为2.75%。

从15年来看，"水十条"、"十三五"规划、排污权交易等机制的深化、优化能源结构等相关政策的刺激下，未来2-3年环保产业仍将呈加速发展态势。

产业整合与跨领域拓展促企业加速成长

环保产业的发展呈两大趋势：一是产业初具规模、技术要求提升、优势企业已具备整合能力等因素促进相对成熟领域的资源整合;二是土壤、流域水、农村水等新领域的快速发展，带来行业的扩容。在近几年行业的快速发展下，已有一批优秀的环保公司成长起来，形成规模，并具备行业整合能力，外延扩张意愿强烈，同时也寻求扩领域拓展，为公司进一步成长打开空间。近几年，上市公司依靠资本市场融资能力，凭外延扩张实现规模迅速增长将成主要形式。

整合趋势在2013年已开始显现，2014年在加速。根据我们对上市公司环保资产整合的统计，2014年环保行业并购项目共有47个，总资金规模超过190亿元(截至11月底)。对比2012年、2013年，涉及环保公司的并购项目分别为17个和39个;资金规模分别为12亿和155亿;行业并购在加速，市场在集聚。从并购领域来看，今年依旧以较成熟的水务和固废为主，达总资金规模53%;非环保企业的跨界收购，达总资金规模25%。

展望15年，随着市场化的推进，相对垄断的环保市场中伴随国企改革等因素，会有更多的资产实现证券化，并购将成为未来企业成长的重要动力。

2014年板块表现平淡为15年留空间

1、2014年板块表现平淡，政策端低预期

回顾环保板块走势，2013年受生态文明、雾霾、大气十条、两高司法解释等政策、事件因素强刺激下，环保行业迎来大行情，指数涨幅超过50%，但盈利端，利润增速仅为15%，行业PE处于历史最高水平。

2014年，环境投资加速，业绩开始释放，行业利润平均增速达到25%;但政策端，相对亮点较少，在估值较高下环保股票整体表现平淡，平均涨幅10%。同时，在环保执法力度上，整体低于预期。

2、2015年政策预期增强

2015年，作为十二五收官年，仍有规划任务需要完成，投资仍将保持高增长;同时政策层面，延期的"水十条"、"土壤行动计划"等重量级政策有望出台，14年出台的排污权交易、水权交易试点等相关机制有望深化、落地。

《穹顶之下》推出时点选择在两会临近时，也是政策导向的反应之一。环保部的新部长也恰逢其时地走马上任，该领导为环境专业出身、水处理行业专家，并为环境系统论专家，应擅长制度设计，新领导的入主对于政策的出台具有促进作用，环保成为舆论聚焦点水到渠成。舆论的聚焦将提升国民的环保意识，配合政府的环保政策持续层出及逐步加码，二者共振将逐步推升一场全民式的环保之战，市场对产业的热情也将被点燃，此前一直相对低迷的相关股票的价格被吹醒也变得水到渠成。中国的环保之战在相当程度上来说已经启幕，舆论导向体现国家意志，习近平主席在去年APEC会议上向世界表达的决心："希望并相信通过不懈的努力，APEC蓝能够保持下去"，这绝不会是一句空话。政府决心毋庸置疑，全民意识同意也在开启，相关的政策支持和制度安排已经并且将继续推进，相关的利益之争对环保所形成的障碍将会被政府当作硬骨头来"啃"，过往被认为难以突破的"执行"困境将大概率要起新变化，新上任的环保部长陈吉宁所说的话似乎也透露除了环保治理所选择的切入点：环保重点要加强对地方政府的监督。

3、环保与稳增长并行不悖

政府对这个问题很可能已经形成了成熟的思路，那就是把环保与经济发展统一起来。一个最通俗的比喻是，挖一个洞产生GDP，把这个洞填上又产生新的GDP。我国过去高速增长的GDP产生的GDP就如挖了一个洞，现在讲环保犹如把这个洞填上。当然，这个思路的统一需要一个大战略的配合，即转变发展方式，这就是面对"新常态"下的经济发展大战略。发展方式转变下，经济结构进行调整，政府接受的经济增速由过去的高速增长转向中高速增长的同时，产业发展的目光也由过去的低端转向了中高端。一方面，产业转向中高端利于降低发展对资源环境的消耗，降低环保压力;另一方面，环保力度加大对产业发展也将产生倒逼效果，符合发展方式转变大方向。实际上，近期媒体披露的"稳增长"两大政策工具——"六大消费包"、"七大工程包"中，就包含了环保产业。同时，政府推动的PPP模式中，环保也是主要方向之一(见国务院发布的《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》)。

下一个五年规划的政策预期正在形成，在业绩端仍将保持快增长的情况下，有望迎来多点开花的板块新行情。

我们看好三机会：1)受益于水十条、PPP模式、水权交易的水处理板块;2)依法治国、排污权交易、环境税等多项机制驱动下，以机制促环保的基调确定，重点关于智慧环保、第三方监测;3)15年政策加码、行业进入加速周期下的再生资源领域。

共 2页 当前为第 1 页 [首页] [上一页] [下一页] [末页]