政策仍将密集发布 新能源股为何涨不动

　　叶片方面的产业格局也发生了显著变化。国内企业迅速赶超外资企业，而中复连众迅速赶超保定中航惠腾。尽管新增叶片生产厂商众多，但大多数仅限于概念炒作，实际进行大规模生产的企业数量非常有限。随着整机功率的提升，叶片的尺度也逐渐向大型化发展。从2008年开始，单片长度为38米左右的1.5MW叶片成为主流。而中国三类风区众多，估计从2009年开始，市场对大尺度叶片的需求将明显增加。另外，从2010年开始将出现对单片长度约50米的3.0MW叶片的需求。随着叶片尺度的增加，其设计和制造难度将剧增，没有技术优势的企业很难参与竞争。

　　风电产业已进入全面竞争阶段，今后将更加残酷。随着风机的大型化，对载荷和控制的要求提高，研发和制造的难度都将急剧上升，缺乏资本实力和技术实力的企业很难跟上产品更新换代的步伐，最终必将被淘汰出局，寡头垄断的局面不可避免。

　　高质量的零部件将继续成为行业的瓶颈。预计2009年主要零部件的供应仍然偏紧，特别是高质量的零部件，如大尺度和高效率的叶片、高可靠性的变速箱等仍然稀缺，部分要求较高的零部件，如主轴、主轴轴承、变浆轴承、控制系统等仍要依赖进口。

    太阳能电池 增量不增收

　　2008年四季度以来，受欧美信贷冻结导致需求不振的影响，国内光伏企业出货量急剧下降，电池组件价格迅速下跌。同时，多晶硅价格自2008年四季度以来跳水，导致光伏电池企业记提大量存货跌价准备。2009年以来，价格下跌的趋势延续，多晶硅从年初的150美元/公斤跌至目前约70美元/公斤，电池片价格继续从年初约2.5美元/瓦下跌至最近约1.6美元/瓦。

　　多晶硅企业的单季盈利急剧下滑。国内首家千吨级多晶硅生产商新光硅业2008年三季度单季盈利3.6亿元，而四季度盈利急剧下滑至0.98亿元。

　　下游太阳能电池厂商在产品价格大幅下跌和原材料同步下跌的夹缝中求生存。国内电池领军企业无锡尚德2008年四季度单季毛利率仅0.6%，单季亏损6590万美元（-0.42$/Ads）；至2009年一季度单季毛利率回升至17.8%，单季盈利180万美元（0.01$/Ads）。天威英利2008年四季度单季毛利率13.2%，净利润1470万美元；2009年一季度单季毛利率回升至15.3%，单季净利润-2070万美元。

　　自2009年二季度以来，全球光伏行业回暖明显，国内光伏企业出货量明显增加。由于欧美信贷恢复融资供能，电池组件价格下跌之后催生的潜在需求喷薄而出，预计2009年出货量仍将维持正增长。从具体企业来看，无锡尚德2009年的预计出货量为600-700MW，相对2008年的497.5MW同比增加20-40%；天威英利2009年预计出货量为450-500MW，相对2008年281.5MW同比增加60-78%。不过，由于电池片价格下跌约40%，出货量须同比增加60%才能抵消收入的减少。总体上，我们预计2009年国内太阳能电池行业出货量将增加20%，但主营收入将减少30%——增量不增收。

　　在买方市场格局下，有质量和声誉的龙头企业市场份额将提升。利润方面，预计无锡尚德2009-2010年每股收益为0.3和0.7美元；英利绿色能源2009-2010年每股收益分别为0.5和1.1美元（贡献天威保变1.7亿、3.7亿元投资收益）。

    技术更新快 下游整合忙 

    ——太阳能产业技术与商业模式之变

　　金融危机的爆发挤去了光伏产品的高价泡沫，实际上有利于行业的长远健康发展。2008年的卖方市场下，只要能生产出产品就不愁卖，企业没有千方百计压缩成本改进工艺的动力。而2009年的买方市场直接促进了产品质量的提升，促进了企业苦练内功，促进了行业淘汰洗牌。目前太阳能行业正在两个方向发生深刻的变化：技术方面突飞猛进,商业模式上向下游延伸。

　　技术方面，晶体硅电池的转化效率继续以每年一个百分点的速度递增。截至2009年一季度，国内主流太阳能电池厂商的电池转化效率已经达到了16%，相对2008年的15.5%提升0.5个百分点。其中，尚德宣布其Pluto多晶硅电池转换效率达到17.2%；南京中电宣布其选择性发射结单晶硅电池的转换效率达到17.8%；昱晶基于传统制造工艺的多晶硅电池转换效率达到16.2%；英利、林洋、阿特斯、中轻太阳能等电池厂商基于传统工艺的多晶硅电池效率也基本接近或超过16%。