佛山节能照明：出口疲软和投资收益减少影响业绩

    收入小幅下滑,业绩表现一般。报告期内,公司实现主营业务收入7.3亿,同比下降8.59%;归属于母公司股东净利润7118万,同比下降55.49%,对应EPS0.07元,扣除非经常性损益后的净利润为6994万元,下滑幅度减少为6.7%。 　　

    出口业务拖累收入下降。近几年公司出口收入占总营业收入的比重基本保持在35%以上,上半年由于受到金融危机和国际环保限制的影响,出口仅实现收入2.13亿元,较去年同期下降了28%,表现明显落后于国内市场,但由于公司主要产品属于日常消费品,需求相对稳定,预计下半年在出口回暖的趋势下,海外市场消费趋于理性,公司产品的出口状况将逐渐好转。 　　

    投资收益下降影响业绩实现。报告期内公司投资收益合计为142万元,较去年同期减少了1.09亿元,降幅为98.7%,以目前股本计算对应EPS0.11元,投资收益大幅下降的原因主要是去年公司出售了3273万股交通银行股权取得了投资净收益约2.27亿元。 　　

    电光源产品毛利提高至24.54%,期间费用上升较快。公司电光源产品毛利率上升了4.54个百分点至24.54%,源于较低的原材料价格水平以及公司对生产成本的控制。此外,公司的期间费用率增加3.27个百分点至11.14%,主要是由于行业竞争加剧,公司增加市场宣传费用和运输费用,导致销售费用上升1.79个百分点至5.18%,同时销售规模扩大带来较高的人工和办公费用,管理费用上升1.56个百分点至6.21%,但费用的提升有利于未来公司业务的开展。 　　

    经营现金流量状况较好。公司实现经营现金流量净额2.28亿元,同比增长3485%,主要是购买商品、劳务支出和职工支出大幅减少所致。 　　

    节能大势所趋,主营业务前景光明。近几年节能减排已经成为世界各国普遍倡导的行为,2012年左右欧美等发达经济体将全面使用高效照明产品,我国也从1996年开始启动绿色照明工程,并通过财政补贴的方式对节能灯进行推广,09年计划推广数量升至1.2亿只。公司是国内照明行业的龙头企业,素有“中国灯王”的美誉,品牌影响力高,产品类型齐全,在去年中标节能推广项目产品740万只,占总额的15%,今年公司又中标650万只,并在新加入的高压钠灯产品上具备突出的优势,因此公司的电光源业务的中长期前景较好。 　　

    产能扩充提升竞争力,LED照明或有进展。公司计划使用6亿自有资金投资金卤灯、节能灯和日光灯等五大项目,进一步提高高附加值产品的比重,为未来国内外需求放量进行布局,保障公司产品较好的成长性。同时,公司拟与日资企业合资建设LED项目,积极进入LED照明新兴领域,这也有望成为公司未来的利润增长点。 　　

    投资建议及估值。公司的业绩受出口和投资收益的影响偏大,但主营业务具备较好的成长性和市场前景,下半年出口回暖、产品线延伸是我们需要关注的,暂时给予公司“短期-中性,长期A”的投资评级。估值方面,在不考虑未来公司可能从光大银行等三家公司股权获得投资收益的影响,预计09、10年EPS分别为0.18元和0.24元,对应PE值为43倍和32倍。