志高空调：无奈的追赶者

    作为一个看起来不太强大的追赶者，志高始终被外界所怀疑着，但当机会来临之时，志高却又发现困难重重。 　　

    在国内空调业中，格力、美的和海尔被称为三大豪门，这三家企业垄断了国内空调零售市场的大半份额。而在第二阵营中总有不甘心的企业，刚刚在香港上市的志高就是一个典型的挑战者。 　　

     7月13日，志高控股(0449.HK)在香港联交所挂牌上市，作为国内第四大空调制造商，成为上市公司当然是对志高品牌一个极大的提振。在当天的仪式上，身着浅咖啡色西装的志高空调有限公司董事会主席李兴浩送了一只咖啡色的“牛”公仔给港交所，希望志高在股市的表现能够“十分牛”。 　　

    在上市后的一周，志高又高调宣布旗下志高中央空调在上海世博会空调项目招标会上中标,与此同时,志高家用空调也在广州宣布拿下广州大学公开招标的空调项目订单。 　　

    如此高调似乎证明了志高决心，一直以来，志高都宣称要赶超海尔，志高的算盘是：降低价格，扩大规模，靠规模进入全国空调行业的第一阵营。但在空调行业动荡变革的今天，追赶者志高的策略究竟能否成功？ 　　

    “缩骨”上市 　　

    7月13日，志高空调正式登陆港交所。志高空调的招股说明书显示，此次志高空调上市共发行7250万股，最高募集资金1.65亿元。虽然李兴浩对媒体表示 “对志高的表现非常满意”，但1.65亿港元的募资额大大低于其他国内家电厂商IPO融资金额，也与之前所传的最高11.7亿港元的融资规模有着较大差距。 　　

    对此，李兴浩表示，志高空调上市主要目的是为了进一步做好企业，使志高真正迈上全球化发展轨道。“在香港上市能够提升公司的品牌，并带动公司的金融国际化。” 　　

    某南方大型家电企业高管告诉《当代经理人》：“志高上市的目的就是要解决资金问题，它的现金流其实非常紧张。志高上市属于骑虎难下，也希望卖好价格，但是卖不了高价也没办法，从排队到上市这个过程很复杂，企业不能左右，这么低的IPO真的是杯水车薪。” 　　

    有业内人士称，志高此次募集资金较少，主要是因为公司2008年业绩大幅下滑。志高2008年主营业务收入为59.2亿元，与2007年的57.6亿元相比，增幅仅为3.57％；而净利润则大幅下滑，由2007年的3.73亿元下降74％至9528万元；每股收益则由2007年的0.87元下降至0.22元。 　　

    志高空调招股说明书也显示，该公司2006年、2007年和2008年的净利分别为2.22亿、3.73亿和0.95亿元。出口占半壁江山的志高受金融危机的打击不小，同时原材料成本上涨及汇率因素也使得志高2008年主要指标表现不如以往。 　　

    志高2008年业绩的大幅下滑，除了金融危机导致主业盈利下降之外，公司在金融衍生品方面的8000万元巨亏也是重要因素，这占到公司当年净利润的83％。 　　

    家电专家罗清启对《当代经理人》表示：“由于西方国家在金融领域以及大宗商品领域拥有定价权，发达国家对中国企业实施了资产套利的安排，包括投行和一些重要矿产企业通过金融工具来套利，这对我们这些生产企业来说损害非常大，志高多年以OEM为主，因此也损害惨重。” 　　

    其实对于创建于广东南海的志高来说，上市的过程真的可以用“一波三折”来形容。早在2003年上半年，为了解决发展中的资金瓶颈，李兴浩开始频频与多家上市公司接触，目标一度锁定在原广州华凌、香港小轮两家上市公司，筹划借壳上市，但最终无果而终。 　　

     紧接着在2004年初，志高曾与国内某A股上市公司达成意向性协议，志高拟斥资2亿元分拆商用空调部分业务上市，但到2004年6月份，由于其所借之“壳”的财务指标不理想，该方案最后也未能成行。 　　

    两次失败让李兴浩决心放弃借壳上市，而更倾向于整体上市。此后，志高宣布正式启动上市各项准备工作，其中包括聘请德勤会计师事务所对核心资产进行审计，以及志高与美林证券合资在境外成立投资公司，其中美林投入约20亿元人民币，与志高各占50％股权成立香港志高。 　　

    但志高与美林的“联姻”还是没有成功，美林方面对李兴浩多次对外透露关于上市的信息感到非常不满，再加上志高南海基地的4500亩土地的产权评估问题，双方最终在2006年4月“分手”。 　　

    在此之后，志高又先后引进了新世界发展和德国威能为战略股东，并找到了新的保荐人法国巴黎融资，并在2008年7月获得了赴港上市的资格以及确立了7.8亿～11.7亿港元的融资规模。李兴浩表示，“当时甚至已经定了上市时间，也定好了酒店，股票号也已经有了，但后来雷曼兄弟事件出来了，公司怕走出去走不回来，所以就临时决定不挂牌上市。” 　　

    直到半年后，随着香港资本市场逐步回暖，辽宁中旺、霸王集团纷纷挂牌上市，志高又看到了上市的机会。但外界普遍认为，志高如果继续等待，在交出一份业绩逆转的2009年年报后挂牌，那么募资的金额一定会有大幅度提高。尽管李兴浩在各个场合均否认现金流出现问题，现在志高匆忙上市似乎印证了坊间对其资金链紧张的传闻。 　　

    某业内人士告诉《当代经理人》：“上市募集的资金的钱是不能填窟窿的，这样的话股民马上就会把你抛弃。”